最新議息會議紀要公布 歐央行對債券購買計劃仍存分歧

    當地時間10月10日,歐洲央行發布了最新的9月議息會議紀要。在經濟持續遭遇“逆風”的大背景下,上月歐洲央行重新開啟了量化寬松(QE)的大門,下調利率并重啟債券購買。但從最新發布的會議紀要來看,歐洲央行內部并未就此達成一致,分歧和疑慮正在慢慢浮出水面。

    經濟活動持續面臨下行風險

    歐洲央行會議紀要指出,全球金融市場在今年夏季經歷了一次強勁的調整,其主要催化劑是全球貿易緊張局勢的加劇,這也表明市場參與者越來越擔心貿易沖擊對全球經濟的累積影響。會議紀要稱,全球經濟活動和貿易總體仍面臨下行風險。調查數據顯示,全球三季度經濟活動疲軟,制造業活動進一步減速。貿易緊張局勢引發了避險情緒,尤其是在新興市場經濟體。與此同時,投資下降表明美國的經濟活動正在放緩。而由于“無協議脫歐”風險仍在增加,英國的經濟活動也陷入停滯。

    至于歐元區,會議紀要顯示,自7月貨幣政策會議以來,受外部風險影響,歐元區的增長動力持續減弱,經濟疲軟的時間比此前預期的更長。歐盟統計局上月發布的報告顯示,2019年二季度,歐元區實際GDP環比增長0.2%。至于三季度迄今的情況,盡管8月經濟景氣指數(Economic Sentiment Indicator)和采購經理人指數(PMI)小幅上升,但7月和8月的數據平均值仍低于二季度,表明經濟增長持續低迷。在不同生產部門發展方面,制造業和服務業之間的異常差異持續存在,反映了歐元區目前面臨的貿易沖擊。自2018年年初以來,企業投資一直在放緩,最新指標表明,短期內企業投資將繼續低迷。勞動力市場方面,2019年二季度的就業環比增長0.2%,低于一季度的0.4%,這顯示就業增長進一步放緩。

    值得慶幸的是,歐元區內部需求仍保持彈性,并繼續受到堅實的勞動力市場、家庭信心、不斷改善的資產負債表和政策刺激的支撐。2019年二季度,實際私人消費增長了0.2%,調查顯示,歐元區家庭對他們未來的財務狀況表示樂觀。與此同時,零售業繼續以穩健的整體步伐增長。歐洲央行在9月的會議紀要中預計,2019年歐元區實際GDP增長1.1%,2020年增長1.2%,2021年增長1.4%。與6月的預測相比,2019年和2020年的實際GDP增長分別被下調了0.1個百分點和0.2個百分點,而2021年的實際GDP增長則未作調整。

    就重啟量化寬松存分歧

    面對持續放緩的經濟增長形勢,歐洲央行在上個月決定將利率進一步下調至負值區域,同時決定無限期購買債券,并通過引入分級存款利率的方式來為銀行提供救濟。但這一系列寬松措施并沒能獲得歐盟各國的一致同意。

    紀要顯示,盡管與會各國官員都同意有必要出臺更多刺激措施,但新的債券購買計劃引發了巨大爭議,包括法國和德國的央行行長在內超過三分之一的政策制定者反對購買新債券。反對者表示,新的債券購買計劃將耗盡可被購買的債券,并引發對債券購買限制計劃的質疑。根據此前規定,歐洲央行最多可以從每個國家購買三分之一的債務,而在德國,德國央行的債券購買量正在接近這一門檻,這就意味著,如果重啟QE,下任歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)將不得不考慮修改規則。歐洲央行的法律委員會表示,打破限制是有危險的,這可能會削弱政策的有效性,因為這種政策在很大程度上依賴于讓市場對歐洲央行的信任度。

    此外,有些成員認為,對實施QE的有效性持有懷疑態度,他們認為目前計劃中僅將到期證券的本金再投資,不足以防止歐洲央行資產負債表上的存續期損失,或支撐目前觀察到的低收益率,甚至不足以進一步壓縮期限溢價。相比之下,重新啟動凈購買將發出一個強烈的信號,表明歐洲央行管理委員會在當前通脹前景低迷、通脹預期可能不穩定情況下的決心和采取行動的意愿。而另一部分人表示,目前重新實施凈資產購買計劃的理由不夠充分,他們認為目前還不是拿出歐洲央行的最后手段的時機。會議紀要沒有明確說明歐洲央行有多大的空間購買更多債券,但表示,還要“相當長的”一段時期才能達到上限。紀要還顯示,如果刺激計劃的內容不包括新的債券購買措施,那么有些政策制定者準備支持更大幅度的降息,也就是降息20個基點。

作者:項夢曦  來源:金融時報     發布時間:2019年10月12日 09:30
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